聚享游聚享游德尔玛(301332.SZ)今日正式登陆深交所创业板，发行价格14.81元/股，发行市盈率为37.91倍，中金公司为其独家保荐人。

　　德尔玛是一家集自主研发、原创设计、自有生产、自营销售于一体的创新家电品牌企业。公司旗下品牌包括“德尔玛”、“飞利浦”、“薇新”等，主要产品类型包括家居环境类、水健康类、个护健康类以及生活卫浴类。公司以“用产品改善生活细节，让用户提高生活品质”为使命，以“多品牌、多品类、全球化”为发展战略，以消费者需求为导向进行创新产品的定义和开发，打造符合新消费需求的创新家电产品。

　　德尔玛成立于2011年，公司是一家集自主研发、原创设计、自有生产、自营销售于一体的创新家电品牌企业。公司所处的珠三角地区拥有天然的小家电产业链集群优势。

　　公司旗下品牌包括“德尔玛”、“飞利浦”、“薇新”等，主要产品类型包括家居环境类、水健康类、个护健康类以及生活卫浴类。

　　德尔玛于2018年收购飞利浦水健康业务。同年，控股子公司华聚卫浴与华帝股份达成品牌授权合作，签署商标授权许可合同。

　　至此，公司建立成熟的品牌矩阵，不同品牌覆盖不同品类产品。“德尔玛”覆盖盖吸尘清洁类、加湿环境类以及家居厨房类等家居环境类产品，“飞利浦”覆盖水健康类及个护健康类等产品，“薇新”覆盖个护健康类等产品，“华帝”覆盖生活卫浴类产品。

　　同时公司也建立了强大的自主生产能力，并利用自己的生产能力与小米开展战略合作，生产米家定制产品。

　　从品牌分类来看，近年公司授权品牌收入持续上升，其中飞利浦品牌2019年、2020年、2021年、2022年1-6月产销收入分别为3.09亿元、6.97亿元、9.81亿元，占营收比例为20.38%、31.35%、32.34%、48.15%，营收占比已超4成；华帝品牌产品收入分别为1.24亿元、1.80亿元、1.99亿元、0.59亿元，占营收比例为8.16%、8.09%、6.58%、3.90%。

　　而在授权品牌收入逐步攀升的情况同时，自有品牌收入占比逐渐萎缩。招股书显示，公司自有品牌德尔玛和薇新的收入占比已从2019年的60.24%下降至2022年上半年的32.98%。

　　招股书表示，这主要是由于疫情影响下，用工、原材料采购成本均有所上升导致。此外，近年米家ODM产品收入提升，但其毛利率较低，故拉低整体毛利率。

　　这主要是由于米家品牌产品定位于性价比，且采用利润分成模式，故米家ODM业务毛利率整体偏低。

　　从股权结构来看，德尔玛控股股东为飞鱼电器，实际控制人为蔡铁强。此外，董海锋、天津金米分别持有公司2.84%、2.37%的股份；其中，董海锋为薇娅丈夫，天津金米实控人为雷军。

　　从客户情况来看，德尔玛2019年、2020年、2021年、2022年1-6月前五大客户合计销售收入占营收比例分别为49.81%、43.64%、47.23%、39.01%，客户集中度并不高，且有所降低。近年公司大客户主要有小米集团、京东集团、欧派家居、江苏跨境电子商务、云集、宝歌玛等。

　　从行业前景来看，近年全球小家电行业整体保持稳定发展态势，根据Euromonitor相关数据，预计2022年-2026年全球小家电行业（不含净水类）将保持5%-6%左右的增长速度。

　　我国小家电行业近年保持较快增长，未来受益于消费升级等因素，行业增速依旧可期，预计2022年-2026年中国小家电行业（不含净水类）将保持6%-7%增速。

　　从募资用途来看，德尔玛本次拟募资14.64亿元。募集资金将主要用于投建智能家电制造基地项目、研发品控中心建设项目、信息化建设项目，分别拟投入资金12.38亿元、1.27亿元、1.00亿元。

　　“智能家电制造基地项目”的投建将打造一个功能完善、设备齐全的智能化工厂，实现智能家电规模化生产。

　　本次募投项目将提高公司智能家电制造能力、研发品控能力和信息化能力，不断增强公司的核心竞争力。

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